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當前全球經(jīng)濟與金融體系正處于復雜多變的關(guān)鍵時期，多重風險因素交織疊加，潛在系統(tǒng)性危機的信號逐漸顯現(xiàn)。為幫助各方準確識別風險、提前做好應對準備，本文從金融市場、實體經(jīng)濟、國際環(huán)境三個維度，梳理需高度警惕的核心風險點，并通過數(shù)據(jù)對比揭示風險演變趨勢。

一、金融市場流動性風險積聚

金融市場作為經(jīng)濟運行的 “晴雨表”，其流動性變化往往是系統(tǒng)性風險的先行指標。近期全球主要金融市場流動性收緊跡象明顯，需重點關(guān)注以下領(lǐng)域：

1. 短期融資利率持續(xù)攀升

2025 年 7 月，美國隔夜拆借利率升至5.23%，較 2024 年同期上漲 1.8 個百分點，為 2008 年金融危機以來最高水平；歐元區(qū)銀行間三個月同業(yè)拆借利率（Euribor）達到 4.76%，連續(xù) 18 個月呈上升趨勢。短期融資成本的快速上漲，已導致部分中小金融機構(gòu)出現(xiàn)流動性緊張。

2. 債券市場波動加劇

2025 年 8 月10 日，美國 10 年期國債收益率報4.98%，較年初上升 1.25 個百分點，單日波動幅度達0.18 個百分點，創(chuàng) 2020 年3 月以來最大單日波動；同期德國 10 年期國債收益率升至3.82%，打破自 2012 年以來的歷史紀錄。

3. 股市估值與盈利背離

截至 2025 年8 月，標普 500 指數(shù)市盈率達 32.6 倍，較歷史均值高出 67%，但成分股公司凈利潤同比增速僅為 2.3%；納斯達克 100 指數(shù)市盈率更是升至 48.9 倍，而盈利增速不足1%，這種估值與盈利的嚴重背離，加大了市場回調(diào)風險。

二、實體經(jīng)濟債務風險突破警戒線

實體經(jīng)濟的債務負擔已接近歷史峰值，企業(yè)與政府部門的償債壓力持續(xù)加大，成為系統(tǒng)性風險的重要隱患：

1. 企業(yè)債務違約規(guī)模激增

2025 年上半年，全球非金融企業(yè)債券違約規(guī)模達 897 億美元，較 2024 年同期增長 123%，其中美國企業(yè)違約金額占比58%，歐洲占比 29%。制造業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)成為違約重災區(qū)，違約企業(yè)數(shù)量分別同比增長94% 和 156%。

2. 政府債務率逼近危險閾值

2025 年二季度，全球政府債務占 GDP 比重升至97.3%，較 2020 年疫情期間的峰值僅低2.1 個百分點。其中，美國政府債務率達 134.6%，日本達264.3%，意大利達 158.7%，均超過國際公認的安全警戒線。

3. 居民部門杠桿率快速上升

2025 年 6 月，美國居民抵押貸款余額達18.7 萬億美元，同比增長 7.8%，信用卡債務余額達1.32 萬億美元，創(chuàng)歷史新高；歐元區(qū)居民債務占可支配收入比重升至 92.4%，較 2024 年上升 5.3 個百分點，居民償債壓力的加大將直接抑制消費增長。

三、國際環(huán)境不確定性持續(xù)升級

全球地緣政治沖突、供應鏈重構(gòu)與政策協(xié)同失效，進一步放大了系統(tǒng)性風險的傳導效應：

1. 地緣沖突引發(fā)能源價格波動

2025 年 8 月，布倫特原油價格升至118 美元 / 桶，較年初上漲 42%，主要受中東局勢緊張影響；歐洲天然氣價格突破 140 歐元 / 兆瓦時，較 2024 年同期上漲 89%。能源價格的持續(xù)高企不僅推升全球通脹，還加劇了貿(mào)易失衡。

2. 全球貿(mào)易碎片化加劇

2025 年上半年，全球貿(mào)易壁壘新增數(shù)量達 347 項，同比增長 68%，主要集中在半導體、新能源等高科技領(lǐng)域。全球供應鏈重構(gòu)導致中間品貿(mào)易成本平均上升18.6%，跨國企業(yè)生產(chǎn)效率下降 9.3%，進一步拖累全球經(jīng)濟復蘇。

3. 貨幣政策協(xié)同性降至冰點

當前全球主要經(jīng)濟體貨幣政策分化明顯：美聯(lián)儲已連續(xù) 12 次加息，累計加息幅度達 525 個基點；而日本央行仍維持 -0.1% 的基準利率；中國央行年內(nèi)已三次降準釋放流動性。這種政策差異導致跨境資本流動規(guī)模激增，2025年二季度新興市場資本外流達 1243 億美元，創(chuàng) 2013 年 “縮減恐慌” 以來最高水平。