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當前全球經(jīng)濟與金融體系正處于復雜多變的關(guān)鍵時(shí)期，多重風(fēng)險因素交織疊加，潛在系統性危機的信號逐漸顯現。為幫助各方準確識別風(fēng)險、提前做好應對準備，本文從金融市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟、國際環(huán)境三個(gè)維度，梳理需高度警惕的核心風(fēng)險點(diǎn)，并通過(guò)數據對比揭示風(fēng)險演變趨勢。

一、金融市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險積聚

金融市場(chǎng)作為經(jīng)濟運行的 “晴雨表”，其流動(dòng)性變化往往是系統性風(fēng)險的先行指標。近期全球主要金融市場(chǎng)流動(dòng)性收緊跡象明顯，需重點(diǎn)關(guān)注以下領(lǐng)域：

1. 短期融資利率持續攀升

2025 年 7 月，美國隔夜拆借利率升至5.23%，較 2024 年同期上漲 1.8 個(gè)百分點(diǎn)，為 2008 年金融危機以來(lái)最高水平；歐元區銀行間三個(gè)月同業(yè)拆借利率（Euribor）達到 4.76%，連續 18 個(gè)月呈上升趨勢。短期融資成本的快速上漲，已導致部分中小金融機構出現流動(dòng)性緊張。

2. 債券市場(chǎng)波動(dòng)加劇

2025 年 8 月10 日，美國 10 年期國債收益率報4.98%，較年初上升 1.25 個(gè)百分點(diǎn)，單日波動(dòng)幅度達0.18 個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng ) 2020 年3 月以來(lái)最大單日波動(dòng)；同期德國 10 年期國債收益率升至3.82%，打破自 2012 年以來(lái)的歷史紀錄。

3. 股市估值與盈利背離

截至 2025 年8 月，標普 500 指數市盈率達 32.6 倍，較歷史均值高出 67%，但成分股公司凈利潤同比增速僅為 2.3%；納斯達克 100 指數市盈率更是升至 48.9 倍，而盈利增速不足1%，這種估值與盈利的嚴重背離，加大了市場(chǎng)回調風(fēng)險。

二、實(shí)體經(jīng)濟債務(wù)風(fēng)險突破警戒線(xiàn)

實(shí)體經(jīng)濟的債務(wù)負擔已接近歷史峰值，企業(yè)與政府部門(mén)的償債壓力持續加大，成為系統性風(fēng)險的重要隱患：

1. 企業(yè)債務(wù)違約規模激增

2025 年上半年，全球非金融企業(yè)債券違約規模達 897 億美元，較 2024 年同期增長(cháng) 123%，其中美國企業(yè)違約金額占比58%，歐洲占比 29%。制造業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)成為違約重災區，違約企業(yè)數量分別同比增長(cháng)94% 和 156%。

2. 政府債務(wù)率逼近危險閾值

2025 年二季度，全球政府債務(wù)占 GDP 比重升至97.3%，較 2020 年疫情期間的峰值僅低2.1 個(gè)百分點(diǎn)。其中，美國政府債務(wù)率達 134.6%，日本達264.3%，意大利達 158.7%，均超過(guò)國際公認的安全警戒線(xiàn)。

3. 居民部門(mén)杠桿率快速上升

2025 年 6 月，美國居民抵押貸款余額達18.7 萬(wàn)億美元，同比增長(cháng) 7.8%，信用卡債務(wù)余額達1.32 萬(wàn)億美元，創(chuàng )歷史新高；歐元區居民債務(wù)占可支配收入比重升至 92.4%，較 2024 年上升 5.3 個(gè)百分點(diǎn)，居民償債壓力的加大將直接抑制消費增長(cháng)。

三、國際環(huán)境不確定性持續升級

全球地緣政治沖突、供應鏈重構與政策協(xié)同失效，進(jìn)一步放大了系統性風(fēng)險的傳導效應：

1. 地緣沖突引發(fā)能源價(jià)格波動(dòng)

2025 年 8 月，布倫特原油價(jià)格升至118 美元 / 桶，較年初上漲 42%，主要受中東局勢緊張影響；歐洲天然氣價(jià)格突破 140 歐元 / 兆瓦時(shí)，較 2024 年同期上漲 89%。能源價(jià)格的持續高企不僅推升全球通脹，還加劇了貿易失衡。

2. 全球貿易碎片化加劇

2025 年上半年，全球貿易壁壘新增數量達 347 項，同比增長(cháng) 68%，主要集中在半導體、新能源等高科技領(lǐng)域。全球供應鏈重構導致中間品貿易成本平均上升18.6%，跨國企業(yè)生產(chǎn)效率下降 9.3%，進(jìn)一步拖累全球經(jīng)濟復蘇。

3. 貨幣政策協(xié)同性降至冰點(diǎn)

當前全球主要經(jīng)濟體貨幣政策分化明顯：美聯(lián)儲已連續 12 次加息，累計加息幅度達 525 個(gè)基點(diǎn)；而日本央行仍維持 -0.1% 的基準利率；中國央行年內已三次降準釋放流動(dòng)性。這種政策差異導致跨境資本流動(dòng)規模激增，2025年二季度新興市場(chǎng)資本外流達 1243 億美元，創(chuàng ) 2013 年 “縮減恐慌” 以來(lái)最高水平。